Résumé en français

A la suite des travaux de Dale et Haldane (1993), nous effectuons une analyse critique des fondements théoriques du canal étroit du crédit. La conclusion du modèle fondateur de Bernanke et Blinder (1988a,b), à savoir que l’existence d’une imparfaite substituabilité entre titres et crédits conduit à une amplification des actions de politique monétaire par rapport au seul canal monétaire, n’est en réalité qu’un cas particulier du modèle macroéconomique présenté par ces auteurs et qui traduit l’existence de ce que nous appelons un canal étroit positif. Nous explicitons les hypothèses sur lesquelles repose ce résultat et montrons que dans le cas général, les chocs de politique monétaire peuvent également être atténués. Il existerait donc un canal étroit négatif qui viendrait limiter l’efficacité de la politique monétaire par rapport au seul canal monétaire. Dans le cas général, nous établissons que l’indicateur pertinent pour distinguer entre les situations d’amplification et d’atténuation est la variation du spread entre le taux débiteur et le taux des titres, la modification de l’offre de crédit non accompagnée d’une évolution divergente des deux taux d’intérêt ne permettant pas de discriminer entre les deux phénomènes. Ceci conduit à une réinterprétation des résultats de travaux empiriques sur le canal étroit du crédit et à une analyse critique des prolongements théoriques de ce modèle.