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Liquidity and the cost of Funds and Integration of the Eurozone Treasury Bills Market

Biais, Bruno; Renucci, Antoine; Saint-Paul, Gilles (2007-05), Liquidity and the cost of Funds and Integration of the Eurozone Treasury Bills Market. https://basepub.dauphine.fr/handle/123456789/2201

View/Open
renucci_bias.PDF (230.6Kb)
Type
Document de travail / Working paper
Date
2007-05
Publisher
Institut d'économie industrielle
Series title
IDEI Working Papers
Series number
285
Published in
Toulouse
Pages
28
Metadata
Show full item record
Author(s)
Biais, Bruno
Renucci, Antoine cc
Saint-Paul, Gilles
Abstract (FR)
Nous déterminons empiriquement les déterminants des taux auxquels sont émis les Bons du Trésor dans la zone Euro. Nous trouvons que des variables de microstructure et des variables macroéconomiques ont un impact significatif sur la formation des taux. Pouvoir échanger les titres sur un marché secondaire centralisé et transparent tel qu'un carnet d'ordres électronique réduit par conséquent les taux d'intérêt que doivent promettre les Etats. Emettre des titres de façon irrégulière augmente les taux d'intérêt. De façon cohérente avec l'hypothèse du "flight to quality", les taux sont plus faibles quand les marchés financiers sont volatils. De façon cohérente avec l'hypothèse du "flight to liquidity", les taux sont d'autant plus faibles que les montants émis sont élevés quand les marchés financiers sont volatils. Enfin, les taux d'intérêt sont d'autant plus élevés quand les Etats sont endettés.
Abstract (EN)
We analyze empirically the determinants of Eurozone Treasury bills yields. Market microstructure as well as macroeconomic variables are found to significantly impact yields. Secondary trading in a centralized transparent electronic limit order book enhances liquidity and thus reduce yields. Irregularly issuing securities raises the yields government must pay. Consistent with the flight to quality hypothesis, yields are lower when the stock market is volatile. Consistent with the flight to liquidity hypothesis, yields are lower when the amount issued is large in such periods. Finally, yields are found to be greater when governments are more indebted.
Subjects / Keywords
Treasury bills; Treasury auctions; Yield spread; Eurozone; Flight to quality; Microstructure; Liquidité; Liquidity; market microstructure; Volatility; Fourchette de taux; Enchères; Bons du Trésor; Volatilité
JEL
E44 - Financial Markets and the Macroeconomy
G15 - International Financial Markets
E43 - Interest Rates: Determination, Term Structure, and Effects
F36 - Financial Aspects of Economic Integration

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